العدد : ١٦٩٩٩ - الاثنين ٠٧ أكتوبر ٢٠٢٤ م، الموافق ٠٤ ربيع الآخر ١٤٤٦هـ

العدد : ١٦٩٩٩ - الاثنين ٠٧ أكتوبر ٢٠٢٤ م، الموافق ٠٤ ربيع الآخر ١٤٤٦هـ

مقالات

التضخم: دائم أم مؤقت؟

بقلم: ستيف برايس

الأحد ٢٠ أغسطس ٢٠٢٣ - 02:00

يمكن‭ ‬الإشارة‭ ‬إلى‭ ‬مملكة‭ ‬البحرين‭ ‬على‭ ‬أنها‭ ‬من‭ ‬بين‭ ‬الدول‭ ‬القليلة‭ ‬في‭ ‬العالم‭ ‬التي‭ ‬حافظ‭ ‬على‭ ‬معدلات‭ ‬تضخم‭ ‬مقبولة‭ ‬عند‭ ‬قرابة‭ ‬3‭%‬‭ ‬نتيجة‭ ‬لعدد‭ ‬من‭ ‬العوامل‭ ‬في‭ ‬مقدمتها‭ ‬ربط‭ ‬سعر‭ ‬صرف‭ ‬الدينار‭ ‬البحريني‭ ‬بالدولار‭ ‬الأمريكي‭ ‬القوي‭ ‬وحماه‭ ‬من‭ ‬فقدان‭ ‬أجزاء‭ ‬كبيرة‭ ‬من‭ ‬قيمته‭ ‬كما‭ ‬حدث‭ ‬مع‭ ‬كثير‭ ‬من‭ ‬عملات‭ ‬الدول‭ ‬ذات‭ ‬الأسواق‭ ‬الناشئة،‭ ‬إضافة‭ ‬إلى‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المرتفعة‭ ‬وعدم‭ ‬ضخ‭ ‬الكثير‭ ‬من‭ ‬السيولة‭ ‬في‭ ‬السوق‭.‬

في‭ ‬هذه‭ ‬الأثناء‭ ‬يمكن‭ ‬كتابة‭ ‬العديد‭ ‬من‭ ‬الكتب‭ ‬حول‭ ‬توازن‭ ‬الاحتياجات‭ ‬التضخمية‭ ‬للبنك‭ ‬الفيدرالي‭ ‬في‭ ‬عالم‭ ‬ما‭ ‬بعد‭ ‬كوفيد،‭ ‬والذي‭ ‬أصبح‭ ‬أكثر‭ ‬تعقيدًا‭ ‬بسبب‭ ‬الحرب‭ ‬المستمرة‭ ‬وأزمة‭ ‬الطاقة‭ ‬المرتبطة‭ ‬بها،‭ ‬إلا‭ ‬أن‭ ‬الذعر‭ ‬جعل‭ ‬الأمور‭ ‬تسوء‭ ‬أكثر‭ ‬ـ‭ ‬كما‭ ‬يظهر‭ ‬ذلك‭ ‬بوضوح‭ ‬في‭ ‬حالات‭ ‬الهروب‭ ‬الأخيرة‭ ‬من‭ ‬البنوك‭ ‬في‭ ‬جميع‭ ‬أنحاء‭ ‬العالم‭.‬

ويؤدي‭ ‬هذا‭ ‬إلى‭ ‬السؤال‭ ‬الطبيعي‭ ‬ماذا‭ ‬يحدث‭ ‬بعد‭ ‬ذلك‭ ‬بالنسبة‭ ‬للتضخم‭ ‬العالمي؟‭ ‬وكيف‭ ‬يؤثر‭ ‬هذا‭ ‬الأمر‭ ‬على‭ ‬سوق‭ ‬الشرق‭ ‬الأوسط‭ ‬وشمال‭ ‬إفريقيا؟

قال‭ ‬خبراء‭ ‬الصناعة‭ ‬مؤخرا‭ ‬لصندوق‭ ‬النقد‭ ‬الدولي‭ ‬إن‭ ‬التنوع‭ ‬الإقليمي‭ ‬يجعل‭ ‬تنفيذ‭ ‬السياسة‭ ‬النقدية‭ ‬في‭ ‬منطقة‭ ‬الشرق‭ ‬الأوسط‭ ‬وشمال‭ ‬إفريقيا‭ ‬يشكل‭ ‬تحديا‭ ‬كبيرا،‭ ‬فمنذ‭ ‬عام‭ ‬2020‭ ‬كانت‭ ‬منطقة‭ ‬الشرق‭ ‬الأوسط‭ ‬تواجه‭ ‬تضخمًا‭ ‬نتيجة‭ ‬لارتفاع‭ ‬أسعار‭ ‬الغذاء‭ ‬وتراجع‭ ‬العملات،‭ ‬ولكن‭ ‬من‭ ‬المتوقع‭ ‬أن‭ ‬يتباطأ‭ ‬هذا‭ ‬التضخم‭ ‬في‭ ‬الأجل‭ ‬القصير‭ ‬تمشياً‭ ‬مع‭ ‬توقعات‭ ‬صندوق‭ ‬النقد‭ ‬الدولي‭. ‬من‭ ‬المتوقع‭ ‬أن‭ ‬يستقر‭ ‬التضخم‭ ‬العالمي‭ ‬عند‭ ‬6.6‭%‬‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬2023‭ ‬بعد‭ ‬أن‭ ‬بلغ‭ ‬8‭.‬8‭%‬‭ ‬في‭ ‬العام‭ ‬الماضي‭ ‬وأن‭ ‬ينخفض‭ ‬بشكل‭ ‬أكبر‭ ‬إلى‭ ‬4‭.‬3‭%‬‭ ‬في‭ ‬العام‭ ‬المقبل‭.‬

وقد‭ ‬تعزز‭ ‬أداء‭ ‬منطقة‭ ‬الشرق‭ ‬الأوسط‭ ‬وشمال‭ ‬إفريقيا‭ ‬بفضل‭ ‬اثنين‭ ‬من‭ ‬أكبر‭ ‬اقتصاداتها،‭ ‬وهما‭ ‬الإمارات‭ ‬العربية‭ ‬المتحدة‭ ‬والمملكة‭ ‬العربية‭ ‬السعودية‭. ‬وقد‭ ‬أظهر‭ ‬كلاهما‭ ‬مرونة‭ ‬وسط‭ ‬التحديات‭ ‬العالمية‭ ‬بسبب‭ ‬المكاسب‭ ‬النفطية‭ ‬غير‭ ‬المتوقعة‭ ‬والإصلاحات‭ ‬الاقتصادية‭ ‬المستمرة‭. ‬وتتوقع‭ ‬الحكومة‭ ‬السعودية‭ ‬أن‭ ‬ينمو‭ ‬الاقتصاد‭ ‬بنسبة‭ ‬3‭.‬1‭%‬‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬2023،‭ ‬بينما‭ ‬يتوقع‭ ‬البنك‭ ‬المركزي‭ ‬الإماراتي‭ ‬أن‭ ‬ينمو‭ ‬الاقتصاد‭ ‬بنسبة‭ ‬4‭.‬3‭%‬‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬2024‭.‬

سيكون‭ ‬للتضخم‭ ‬الإقليمي‭ ‬أيضا‭ ‬تأثير‭ ‬على‭ ‬استمرار‭ ‬النمو‭ ‬المعتدل‭ ‬للدولار‭ ‬الأمريكي،‭ ‬ومن‭ ‬وجهة‭ ‬نظرنا‭ ‬لا‭ ‬يزال‭ ‬الدولار‭ ‬أحد‭ ‬العوامل‭ ‬الهامة‭ ‬التي‭ ‬تؤثر‭ ‬على‭ ‬تدفقات‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬إلى‭ ‬أسواق‭ ‬الشرق‭ ‬الأوسط‭ ‬وشمال‭ ‬أفريقيا‭. ‬وبالتالي‭ ‬فإن‭ ‬التراجع‭ ‬المتواضع‭ ‬للدولار‭ ‬الأمريكي‭ ‬ينبغي‭ ‬أن‭ ‬يكون‭ ‬داعما‭ ‬لمزيد‭ ‬من‭ ‬تدفقات‭ ‬رأس‭ ‬المال‭ ‬إلى‭ ‬المنطقة‭.‬

وفي‭ ‬المستقبل‭ ‬القريب‭ ‬يبدو‭ ‬أن‭ ‬التضخم‭ ‬العالمي‭ ‬أيضا‭ ‬من‭ ‬المرجح‭ ‬ان‭ ‬يتراجع،‭ ‬ويدعم‭ ‬ذلك‭ ‬تخفيف‭ ‬عراقيل‭ ‬الإمداد‭ ‬وانخفاض‭ ‬أسعار‭ ‬السلع‭ ‬الأساسية‭. ‬ومع‭ ‬ذلك‭ ‬يمكن‭ ‬القول‭ ‬إن‭ ‬الأمر‭ ‬الأكثر‭ ‬أهمية‭ ‬بالنسبة‭ ‬إلى‭ ‬المستثمرين‭ ‬العالميين‭ ‬هو‭ ‬التوقعات‭ ‬طويلة‭ ‬الأجل‭ ‬للتضخم‭ ‬وما‭ ‬إذا‭ ‬كنا‭ ‬سنعود‭ ‬إلى‭ ‬‮«‬الوضع‭ ‬الطبيعي‭ ‬القديم‮»‬‭ ‬لـ«انخفاض‭ ‬التضخم»؟‭ ‬أم‭ ‬أن‭ ‬مكافحة‭ ‬التضخم‭ ‬ستكون‭ ‬الشاغل‭ ‬الرئيسي‭ ‬للبنك‭ ‬الاحتياطي‭ ‬الفيدرالي؟‭ ‬نعتقد‭ ‬أن‭ ‬العودة‭ ‬إلى‭ ‬بيئة‭ ‬‮«‬انخفاض‭ ‬التضخم‮»‬‭ ‬القديمة‭ ‬هي‭ ‬النتيجة‭ ‬الأقل‭ ‬احتمالا‭. ‬هناك‭ ‬ثلاثة‭ ‬عوامل‭ ‬رئيسية‭ ‬تقود‭ ‬هذا‭ ‬الرأي‭. ‬

كان‭ ‬أحد‭ ‬الدوافع‭ ‬الرئيسية‭ ‬لـ«انخفاض‭ ‬التضخم‮»‬‭ ‬هو‭ ‬تسارع‭ ‬العولمة‭ ‬بعد‭ ‬بدء‭ ‬العلاقات‭ ‬الدبلوماسية‭ ‬بين‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬والصين‭ ‬في‭ ‬سبعينيات‭ ‬القرن‭ ‬العشرين،‭ ‬وانهيار‭ ‬جدار‭ ‬برلين‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬1989‭ ‬وانضمام‭ ‬الصين‭ ‬إلى‭ ‬منظمة‭ ‬التجارة‭ ‬العالمية‭ ‬في‭ ‬عام‭ ‬2001‭. ‬أطلقت‭ ‬هذه‭ ‬الأحداث‭ ‬الثلاثة‭ ‬العنان‭ ‬لموجة‭ ‬هائلة‭ ‬من‭ ‬الضغوط‭ ‬الانكماشية‭ ‬حيث‭ ‬ركزت‭ ‬الشركات‭ ‬على‭ ‬إعادة‭ ‬توجيه‭ ‬الاستثمار‭ ‬بهدف‭ ‬زيادة‭ ‬كفاءة‭ ‬التكلفة‭. ‬وخير‭ ‬دليل‭ ‬على‭ ‬هذا‭ ‬الاتجاه‭ ‬هو‭ ‬ارتفاع‭ ‬كثافة‭ ‬التجارة‭ ‬في‭ ‬النشاط‭ ‬الاقتصادي‭ ‬العالمي‭ (‬انظر‭ ‬الرسم‭ ‬البياني‭ ‬أدناه‭).‬

مع‭ ‬ذلك،‭ ‬هناك‭ ‬علامات‭ ‬تشير‭ ‬إلى‭ ‬أن‭ ‬‮«‬أرباح‭ ‬السلام‮»‬‭ ‬هذه‭ ‬تبدأ‭ ‬في‭ ‬التلاشي‭ ‬مع‭ ‬انخفاض‭ ‬كثافة‭ ‬التجارة‭ ‬في‭ ‬الناتج‭ ‬المحلي‭ ‬الإجمالي‭. ‬وفي‭ ‬الوقت‭ ‬نفسه‭ ‬هناك‭ ‬أدلة‭ ‬غير‭ ‬رسمية‭ ‬متزايدة‭ ‬تشير‭ ‬إلى‭ ‬أن‭ ‬التجارة‭ ‬الحالية‭ ‬تأخذ‭ ‬في‭ ‬الاعتبار‭ ‬المخاطر‭ ‬الجيوسياسية‭. ‬وهذا‭ ‬يؤدي‭ ‬إلى‭ ‬تكثيف‭ ‬العلاقات،‭ ‬وعلى‭ ‬الرغم‭ ‬من‭ ‬أن‭ ‬هذا‭ ‬من‭ ‬المفترض‭ ‬أنه‭ ‬نتيجة‭ ‬اقتصادية‭ ‬أفضل‭ ‬من‭ ‬الاستدامة‭ ‬المحلية،‭ ‬إلا‭ ‬أن‭ ‬الفوائد‭ ‬من‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬تكون‭ ‬أقل‭ ‬بكثير‭ ‬من‭ ‬عالم‭ ‬أكثر‭ ‬عولمة‭.‬

العامل‭ ‬الثاني‭ ‬الذي‭ ‬من‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬يدفع‭ ‬التضخم‭ ‬إلى‭ ‬الأعلى‭ ‬هو‭ ‬التحول‭ ‬إلى‭ ‬الحياد‭ ‬الكربوني،‭ ‬في‭ ‬حين‭ ‬أن‭ ‬التكلفة‭ ‬المتزايدة‭ ‬لمصادر‭ ‬الطاقة‭ ‬الأكثر‭ ‬اخضرارا‭ ‬سوف‭ ‬تتضاءل‭ ‬بمرور‭ ‬الوقت‭ ‬فمن‭ ‬غير‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬تختفي‭. ‬وفي‭ ‬الوقت‭ ‬نفسه،‭ ‬فإن‭ ‬حجم‭ ‬الاستثمار‭ ‬في‭ ‬البنية‭ ‬التحتية‭ ‬المطلوب‭ ‬لتحقيق‭ ‬أهداف‭ ‬صفر‭ ‬انبعاثات‭ ‬كربونية‭ ‬يبدو‭ ‬ضخما،‭ ‬ومن‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬يؤدي‭ ‬ذلك‭ ‬إلى‭ ‬فرض‭ ‬ضغوط‭ ‬تصاعدية‭ ‬على‭ ‬أسعار‭ ‬جميع‭ ‬أنواع‭ ‬المواد‭ ‬الخام‭ ‬والمدخلات‭.‬

المحرك‭ ‬النهائي‭ ‬المحتمل‭ ‬لارتفاع‭ ‬التضخم‭ ‬هو‭ ‬نسبة‭ ‬التركيبة‭ ‬السكانية‭ ‬للمتقدمين‭ ‬في‭ ‬العمر‭ ‬في‭ ‬العالم،‭ ‬حيث‭ ‬يؤدي‭ ‬التحضر‭ ‬وانتشار‭ ‬الإنترنت‭ ‬وزيادة‭ ‬الوصول‭ ‬إلى‭ ‬التعليم‭ ‬إلى‭ ‬انخفاض‭ ‬معدلات‭ ‬الخصوبة‭ ‬في‭ ‬جميع‭ ‬أنحاء‭ ‬العالم‭. ‬وهذا‭ ‬من‭ ‬شأنه‭ ‬أن‭ ‬يقلل‭ ‬من‭ ‬حجم‭ ‬القوى‭ ‬العاملة‭ ‬العالمية‭ ‬ومن‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬يعطي‭ ‬العمال‭ ‬قوة‭ ‬تفاوضية‭ ‬متزايدة،‭ ‬على‭ ‬عكس‭ ‬الاتجاه‭ ‬التنازلي‭ ‬على‭ ‬مدى‭ ‬السنوات‭ ‬الثلاثين‭ ‬الماضية،‭ ‬وإذا‭ ‬حدث‭ ‬هذا‭ ‬السيناريو،‭ ‬فمن‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬يؤدي‭ ‬ارتفاع‭ ‬الأجور‭ ‬إلى‭ ‬ضغوط‭ ‬تصاعدية‭ ‬على‭ ‬التضخم‭. ‬لذلك‭ ‬في‭ ‬حين‭ ‬أن‭ ‬التوقعات‭ ‬لعام‭ ‬2023‭ ‬وربما‭ ‬في‭ ‬أوائل‭ ‬عام‭ ‬2024‭ ‬هي‭ ‬تراجع‭ ‬التضخم‭ ‬بما‭ ‬يتناسب‭ ‬مع‭ ‬أهداف‭ ‬البنك‭ ‬المركزي‭ ‬إلا‭ ‬أننا‭ ‬نعتقد‭ ‬أن‭ ‬العقد‭ ‬المقبل‭ ‬وما‭ ‬بعده‭ ‬من‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬يتسم‭ ‬بمخاطر‭ ‬صعودية‭ ‬على‭ ‬التضخم‭. ‬كانت‭ ‬الغالبية‭ ‬العظمى‭ ‬من‭ ‬حياتي‭ ‬المهنية‭ ‬في‭ ‬بيئة‭ ‬حيث‭ ‬كانت‭ ‬البنوك‭ ‬المركزية‭ ‬تركز‭ ‬على‭ ‬تجنب‭ ‬دوامة‭ ‬الديون‭ ‬والانكماش،‭ ‬ولكن‭ ‬من‭ ‬الآن‭ ‬فصاعدا‭ ‬من‭ ‬المرجح‭ ‬أن‭ ‬يعود‭ ‬إلى‭ ‬بيئة‭ ‬يكون‭ ‬فيها‭ ‬أكثر‭ ‬يقظة‭ ‬للمخاطر‭ ‬الصعودية‭ ‬للتضخم‭ ‬وأقل‭ ‬استعدادا‭ ‬لإنقاذ‭ ‬السوق‭ ‬في‭ ‬كل‭ ‬مرة‭ ‬تكون‭ ‬فيها‭ ‬هناك‭ ‬بيئة‭ ‬تتصاعد‭ ‬بها‭ ‬المخاطر‭.‬

 

الرئيس‭ ‬التنفيذي‭ ‬للاستثمار‭ ‬في‭ ‬وحدة‭ ‬إدارة‭ ‬الثروات‭ ‬في‭ ‬بنك‭ ‬ستاندرد‭ ‬تشارترد

كلمات دالة

هل ترغب بالتعليق على الموضوع؟

لا تتردد في إعطاء تعليقك ومشاركة رأيك

الاسم:
النص:
تبقى لديك (600حرف

aak_news



الموافقة على استخدام ملفات تعريف الارتباط

يستخدم هذا الموقع ملفات تعريف الارتباط أو تقنيات مشابهة ، لتحسين تجربة التصفح وتقديم توصيات مخصصة. من خلال الاستمرار في استخدام موقعنا ، فإنك توافق على سياسة الخصوصية الخاصة بنا